华西证券：给予四维图新买入打分

2022-02-18亚东股票股票有限公司刘泽晶对四维图新同步进行研究并发布了近期《从绘制地图的产品变迁看【四维图新】商业价值！》，本报告对四维图新给出购入估价，当前股票价格为16.88元。

四维图新(002405)

回顾绘制地图服务业的发展进程，绘制地图的的产品主要随之而来了四个前期的演进，未来会缴纳订阅费或成为主流：

前期一：图商与交换机厂商合作，主要销售车载导航系统和消费电子导航系统绘制地图，按出货量车资（License）。

前期二：网际网路厂商入局，借助导航系统工具app打造流量入口，并缴纳广告投放和赢利服务费。

前期三：线上场景与线下场景相辅相成日趋密切，图商利用绘制地图数据集，为企业与开发者提供LBS服务。

前期四：面向未来会，极低凝度绘制地图需求激化，绘制地图需更加凝细化、实时化，的产品将贯穿云化/年费种系统。车端极低凝绘制地图需求激化，一方面绘制地图与自动驾驶软件外卖绑定，图商有望广度绑定车厂客户，提极低用户水溶性；另一方面，极低凝绘制地图需直到现在，实时性拒绝改善，数据集上云是必然选择。因此未来会绘制地图的产品有望转为向终端用户缴纳SaaS年费，打开盈利自由空间。

四维图新绘制地图能够有着极低稀缺性，盈利种系统向好下公司商业价值未被市场竞争知悉。我们忽视，在绘制地图的产品变迁之下，未来会绘制地图的订阅化将成为常态，而四维图新拥有极低凝绘制地图能够，在市场竞争形成强稀缺性，能够必需给与于绘制地图盈利种系统的进化。目前四维图新的绘制地图盈利种系统正在进化，这一进化所带来的商业价值尚未被市场竞争知悉。

投资劝告：四维图新作为有着德国国家队背景的货车智能龙头，将必需给与于公共安全、小型汽车等智能化的改善。维持盈利预测如下：预计2021-2023年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1亿元，每股收益（EPS）为0.05/0.17/0.34元，相关联2022年2月17日16.52元/股收盘价，PE则有338.8/95.0/48.3倍，PS则有13.1/9.9/7.5倍，维持公司“购入”估价。

风险提示：1）新产品推广远不如短期内的风险。2）全球性货车中央处理器供货紧张风险。3）宏观经济下滑风险。

该股最近90星期一共11家政府机构给出估价，购入估价8家，增持估价3家；只不过90星期政府机构目标均价为20.97。股票之星净值分析工具显示，四维图新（002405）好公司估价为2.5星，好价格估价为1.5星，净值综合估价为2星。(估价以内：1 ~ 5星，最极低5星)

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