天风上市公司：抽水蓄能利润空间有望提升 压缩空气储能商业化进展或将提速

天西风证券发布研究报告称之为，电网持续发展促使高功率效益高速增长，举措刺激下高功率单机上半年踏入慢速放量。该行忽视，第三部制为核能水力发电新政后退规范化，注水蓄能营收密闭上半年踏入大幅提高，上半年拉动外资638亿元/年。另一方面，灵活性大幅提高+生产成本下滑，加压高功率普及化推动蓄势待发。另建议追捧：东方电气(600875.SH)、陕鼓动力(601369.SH)、金通灵(300091.SZ)。

天西风证券主要观点如下：

高功率大型企业：电网持续发展促使高功率效益高速增长，举措刺激下高功率单机上半年踏入慢速放量。

1)新能源水力发电上半年促使高功率传统产业同步实现慢速增长。新能源水力发电存在随机性+间歇+波动性等缺陷，需要高功率系统介入调节，起到电网调峰、卷曲水力发电力、系统数字电视、备用水力发电能力等起到。短期内举措刺激着力较大，配储的%-不一定为10%-15%之间。

2)水力发电侧高功率单机量实测：机械高功率用于大规模光能吞吐场景，常用于水力发电侧高功率。跟据我们实测，国际上水力发电侧的高功率效益，2021年为134.37GW、2025年近198.46GW、2030年近301.00GW。注水蓄能合计单机量2025年上半年近到62GW，2030年上半年近120GW，2021-2030年CAGR为13.77%;新型高功率合计单机量2025年上半年近到47.15GW，2030年上半年近150.90GW，2021-2030年CAGR为43.83%。

注水蓄能：第三部制为核能水力发电新政后退规范化，营收密闭上半年踏入大幅提高，上半年拉动外资638亿元/年。

1)注水蓄能电子技术颇为萌芽，是大规模调节能源的常规高功率方法。注水蓄能内部电子设备为水轮机涡轮机，近年来国产化率慢速大幅提高，2021年批量生产的水轮机涡轮机国产化率已近87.5%;国际上水轮机涡轮机的商品圆形双寡头布局，哈尔滨电气与东方电气几乎各囊括50%的的商品份额。

2)第三部制为核能水力发电来进行下，注水蓄能这两项收益率颇为可观。第三部制为核能水力发电由水力发电能力核能水力发电、电池核能水力发电第三部分组成。以华东地区天荒坪这两项为例，该这两项总外资额71.18亿元，单机水力发电能力180万kW，年回收收益6.46亿元，外资回收期11.01年，这两项IRR近为8.77%。

3)注水蓄能外资额实测：注水蓄能水力发电站高达外资生产成本近为55亿元/GW。预定2022-2025年间，高达每年总外资额为335.91亿元/年，其中机电电子设备的的商品密闭为87.57亿元/年;2026-2030年间，高达每年总外资额为638.00亿元/年，其中机电电子设备的的商品密闭为166.33亿元/年。

加压高功率：灵活性大幅提高+生产成本下滑，普及化推动蓄势待发。

1)灵活性与生产成本已和注水蓄能相当，初具大规模普及化条件。蓄冷式加压高功率不依赖化石燃料、灵活性高，已初具大规模普及化条件。目前先进加压高功率系统灵活性能够逼近75%，总成本近5000-6000元/kW，灵活性、生产成本从未和注水蓄能相当(注水蓄能：灵活性79%、生产成本5500元/kW)。目前国际上加压高功率刚刚都市计划另建设的这两项总共19个，都市计划总单机量近到5.38GW。

2)加压高功率中游内部电子设备之外空气压缩机、透平膨胀机、蓄冷换冷系统等，主要加入企业之外陕鼓动力、金通灵、沈鼓母公司、杭氧股份、川空等。我们预测2025年加压高功率单机量近到6.75GW，2030年近到43.14GW。

另建议追捧：

1)东方电气：国际上水力发电电子设备制为造领先企业，2021年水轮机涡轮机产量近到8101MW，市占率43.89%，受益注水蓄能放量的内部标的。

2)陕鼓动力：国产大型透平电子设备龙头，在国际上空分压缩机的商品市占率近到82%，2022年与在在另建数字科技母公司签近，在加压高功率开展密切合作。

3)金通灵：与亚洲地区加压领军者北京航空航天大学冷物理所密切合作紧密，压缩机、膨胀机等商品从未在加压高功率这两项中完成中试。

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