中银国际：减至光大环境(00257)评级至“持有” 目标价降至4.6港元

中银国际；不布研究报告称，将自始周围环境(00257)评级上调至“持有”，目标价上调至4.6港元，并上调22年营业收入预见10%，主要基于较低的焚化炉电厂和白色环保商品价格。虽然其目前的4倍市盈率、0.5倍市净率处于历史高点，但除了减免有望分；不内外从未特别是在的短期锂。即使减免方才分；不，其成长性仍然不及其它可再生能源行业公司，而其在IFRIC 12下独特的时会计处理方式也时会放大其增速攀升对营业收入的冲击。

中银国际主要观点如下：

自始周围环境的2H21今年较该行和相符预料为低，主要因为今年月份工程项目投入生产较少及商品价格崇压。该行认为这两者短期都较枉得到改善，特别是在受鼠疫冲击的取材下。虽然昨天的高企与今年少于预料的程度相比似乎过度了，但从长期溢价中枢攀升的角度看去看则未必。

月份减速

自始2H21投入生产了14300吨焚化炉电厂工程项目，环比攀升41%，并导致了该隐没建造收入环比下跌了34%。同时，今年底开建焚化炉电厂工程项目规模为19800吨，是1H18以来的最低值，该行认为也开端着2022年增速平平。

运营商品价格崇压

该行测算自始2H21的焚化炉电厂隐没EBITDA margin同比和环比内外出现下滑，吨；不环比也攀升了3%。自始的焚化炉电厂EBITDA margin崇长期攀升趋向，其中至少大部分是因为建造尽可能的减少。鉴于该行预料新工程项目工程建设未来时会进一步攀升，则商品价格攀升的趋向恐将延续。此内外，子公司自始白色环保的商品价格攀升也冲击了自始周围环境，而生物质能和危废的业务的毛利率今年也枉有反弹自由空间。

自始超跌了吗?短期是的，长期未必

昨天自始22%的涨幅涨幅甚至超过了枉忘的2018年供股天都，相对约6%的今年miss来说无疑是过大了，抄底情绪有可能带来短期的反弹。然而从长期来看，自始核心的业务的减速和能够找出有低ROE的第二增长点的困境全力支持其溢价中枢的攀升。

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