东吴证券：给予阳光电源买断评级，目标价位105.5元

2022-04-21东吴公司股票股份有限美国公司曾朵白,陈瑶,郭亚男对阳光电源进行研究并发布了研究报告《2021年报&2022一季报点评：业绩小于预想，电动机、用电、户用光伏三大放缓值期待》，本报告对阳光电源给出转售打分，认为其尽可能价位为105.50元，近期股价为64.48元，预想上涨幅度为63.62%。

阳光电源(300274)

事件：美国公司2021年借助于营业额241.37亿元，同增25%；归母财年15.83亿元，同减19%，其中2021Q4借助于营业额87.63亿元，同增19%，环增22%；归母财年0.78亿元，同减90%，环减90%。2022Q1借助于营业额45.68亿元，同增36%，环减48%；归母财年4.11亿元，同增6%，环增427%，略小于市场竞争预想，主要是销售和合作开发花费放缓、电站经营范围计提及疫情导致用电递延交货的罚款所致。

光伏电动机千张持续高增，户用分之二比短时间内增加。2021年光伏电动机经营范围借助于补贴90.5亿元，同增20.44%，作出贡献利润13-14亿元。美国公司2021年借助于电动机销售额47GW（国内18GW，国外29GW），同增34%，我们测算千张量全球市分之二率30%；电动机三好率33.8%，同比-1.23pct。其中2021Q4借助于千张有约17GW，同增13%，环增36%大有约，2021Q4三好率25-26%，上升10-13pct，主要是2021Q4国内抢装使得国内分之二比增加至40%+，拉低了三好率。2022Q1美国公司电动机补贴有约25-26亿元，同环比+55%/-17%大有约，借助于销售额有约12GW，同增50%大有约，三好率复建至35-36%，原因：1）2022Q1高三好的国外市场竞争千张分之二比70%大有约，同时1月起国外提价10%大有约；2）高三好的户用电动机2022Q1千张12万台，近似于有约1.5-1.8GW，分之二比短时间内增加至12-15%。市场竞争需求经年累月，但IGBT短缺，美国公司加大IGBT备货，同时引入国内供应商，保供灵活性强，我们预期2022年千张尽可能70GW，同增49%，龙一地位巩固。

用电需求经年累月，补贴高速放缓。2021年用电经营范围借助于补贴31.4亿元，同增168.51%，作出贡献利润2亿元大有约。美国公司2021年借助于的销售有约3GWh，确认补贴的销售额2.6-2.8GWh，同比翻两倍，三好率14.11%，同比-7.85pct，主要是2021Q4递延交货缴纳罚款另加补贴所致。因国外水费短时间内上涨，用电市场竞争需求爆发，2022Q1美国公司借助于用电补贴6-7亿元，同增160%大有约，三好率回升至20%大有约。美国公司采取无电芯战略，与宁德时代最深处合作，提前锁定电芯必需千张，我们预期2022年美国公司用电千张有约6GWh大有约，同比翻倍放缓，美国公司蓝图着重于应运而生欧洲澳洲的家储市场竞争，我们预期美国公司2022年家储千张10万台，导致稳定利润作出贡献。

盈利得出与投资打分：因美国公司网络服务布置和产品合作开发导致花费明显放缓，我们下调美国公司业绩，我们预期美国公司2022/23/24年归母财年31.3/45.3/59.0亿元（前值2022/23年为40.88/55.42亿元），同增98%/45%/30%。我们给予美国公司2022年50倍PE，近似于尽可能价105.5元，维持“转售”打分。

风险预设：竞争加剧，制成品供给不确认。

公司股票之星辰数据中心根据近三年发布的研报数据测算，东吴公司股票陈瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年得出准确度均值超过85.81%，其得出2022年度归属财年为盈利40.88亿，根据人口为120人换算的得出PE为22.95。

最新盈利得出明细如下：

该股最近90天内共19家机构给出打分，转售打分15家，股份打分4家；过去90天内机构尽可能均价为107.96。公司股票之星辰净值分析工具显示，阳光电源（300274）好美国公司打分为3.5星辰，好价格打分为2星辰，净值综合打分为3星辰。(打分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上素材由公司股票之星辰根据公开反馈编纂，如有问题请联系我们。