西南证券：给予华兰生物下调

2022-03-31西南证券(600369)股份有限美国公司杜向阳对华兰生物(002007)进行研究并面世了研究报告《2021年简介新浪网：滴血制品造山运动开始运行平稳，制剂该美国公司累及新冠霍乱》，本报告对华兰生物得出结论评估，当前股价为20.59元。

华兰生物(002007)

血案：美国公司面世]2021上半年业绩报告，2021年全年借助营业税收44.36亿元，增加值攀升11.6%；借助归母销售收入12.99亿元，增加值攀升19.48%。2021Q4借助税收10.75亿元，增加值攀升44.9%，借助归母销售收入2.42亿元，增加值攀升62.7%。

滴血制品该美国公司：税收尾端平稳，生产尾端大为持续增长。2021年美国公司滴血制品该美国公司借助税收25.98亿元，与2020年也就是说持平。顾及2021H1滴血制品税收增加值攀升左右8%，2021H2美国公司滴血制品该美国公司借助税收13.26亿元，增加值持续增长左右10%。人滴血白蛋白2021年借助税收10.11亿元，增加值持续增长5.7%，静丙借助税收7.09亿元，增加值攀升14%，其他滴血制品借助税收8.78亿元，增加值持续增长8.4%。根据简介引述，美国公司滴血制品2021年生产成本增加值持续增长9.7%，届时美国公司采浆及投浆生产开始运行良好，愿景滴血制品该美国公司有望借助稳健持续增长。

制剂该美国公司：新冠霍乱拖累流感制剂接种因素税收。2021年美国公司制剂该美国公司借助税收18.25亿元，增加值攀升24.8%。顾及美国公司前三季度营收增加值持续增长左右23%，届时制剂该美国公司下滑主要系由2021Q4新冠霍乱因素流感制剂接种诱发。2021年美国公司制剂形成油料左右950万支，增加值持续增长181.73%。

美国公司2021年产品毛汇率68.74%，增加值攀升3.96pp，产品清净汇率32.78%，增加值攀升3.93pp。报告期内美国公司产品费用率/政府独立机构费用率/共同开发费用率/财务费用率分别来得上半年转变-3.94/+0.77/+1.48/+0.44pp。盈利技能的攀升及费用率持续上升，主要系由制剂税收缩减诱发。

盈利预报：届时美国公司2022-2024年EPS分列0.89元、1.08元、1.28元，愿景三年归母销售收入将保持21%的填充持续成长率。

风险查看：采浆量不及考虑到、芳基流感制剂放量不及考虑到、共同开发进展不及考虑到。

证券之五星数据中心根据近三年面世的研报数据近似值，光大证券(601788)王明瑞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预报精准线性极低95.67%，其预报2022上半年划给销售收入为盈利23.6亿，根据现价换算的预报PE为15.93。

最新盈利预报明细如下：

该股最近90天内总计6家独立机构得出结论评估，买入评估4家，增持评估2家；过去90天内独立机构目标均价为32.7。证券之五星清净值分析物件显示，华兰生物（002007）好美国公司评估为3五星，好价位评估为3五星，清净值示范评估为3五星。(评估区域内：1 ~ 5五星，最高5五星)

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