中泰证券：光伏玻璃金龙逆势再扩张，静待行业底部上行

智通财经新闻APP获悉，瑞丽证券市场发行调查结果指出，风力发电墙身金融业商品价格比两旺，兼具成长性与交替。迄今为止价格比周期底部，或有向右粘性。建议重点高度重视效率占优值得注意，不具盈利α属性，且持续扩产的金融业龙头信义光能（00968.HK）、恩安德森(601865)（06865.HK），以及风力发电墙身另行进入者，布氏扩产规模很大，都未更快实现追赶的浮法墙身龙头旗滨集团(601636)（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）；高度重视风力发电墙身生产线扩张提速的彩虹另行核能（00438.HK）、洛阳墙身(600876)（600876.SH）、金晶科技(600586)（600586.SH），以及前集生产线都未汇流的；也薄墙身技术引领者亚玛顿(002623)（002623.SZ）。

压延工艺仍为主流，新颖解构、大型解构是发展发展趋势

压延工艺生产的；也白墙身表面带有特殊花纹，前集透光率高（2.0mm压延墙身平均透光率较浮法进一步提高3.6%），是风力发电墙身的主流工艺。但浮法墙身在抗冲击性/成品率不足之处更优，在风力发电墙身新颖解构发展趋势下，替代性都未逐渐增强，迄今为止在机壳的替代已被南岸模块业者逐渐认可。

相较单面模块，双面模块发电效率可进一步提高分之一5%-30%，且生命周期长/变化会更慢，双面模块质保期较普通模块进一步提高5年，分别为30/25年，变化会率分别为0.5/0.7，占优值得注意。随着2.0mm风力发电墙身的推出，双玻模块重量大/效率高的痛点也得到应付。风力发电墙身新颖解构发展趋势下，双面模块Mbps都未更快进一步提高，我们预计双面模块Mbps都未从2020年30%进一步提高至2025年60%。

在降本增效推动下，硅片尺寸大型解构发展趋势具体，从而带动风力发电墙身大型解构。而小、旧石灰只有通过整修才能实现窄尺寸墙身市场需求，因此另行建产线存有一定“后发占优”。

商品价格比两旺，价格比或保有中更高位衰减，阶段性有向右粘性

补充不足之处来看，中国风力发电墙身金融业从进口商依赖发展带入在世界上引领，迄今为止市场需求量占在世界上百分比；也90%。随着风力发电墙身生产线政策先决条件放开，金融业进入另行一轮生产线扩张期。考虑到生产线适用量/前集成品率/机械制造成品率，推算1万t/d有效地生产线完全一致分之一0.76万t/d实际市场需求量，瑞丽证券市场预计22-23年风力发电墙身实际市场需求量分之一为4.4/6.6万t/d，YoY+44%/52%。当前金融业该行业更高，产生双寡头格局。随着二线业者的持续扩产以及优质浮法墙身业者的进入，市场份额更快向集团公司集中。

市场需求不足之处，充分利用碳中和+巨无霸简讯以及BIPVMbps的进一步提高，风力发电市场需求持续向好。叠加双玻Mbps更快进一步提高下，预计22-23年风力发电墙身市场需求分之一3.6/4.3万t/d，YoY+33.2%/20.4%。

在商品价格比偏窄松的格局下，瑞丽证券市场预计2022年价格比或保有中更高位衰减。在周期底部/能耗双控影响下，另行增补充或更高于预计；市场需求上端都未持续向好，不排除阶段性金融业商品价格比错配的才会，价格比有向右粘性。

效率为竞争关键，龙头占优值得注意

各业者产品价格比相近，效率是竞争关键。

二线龙头信义光能和恩安德森单位效率较二线/三线业者分别更高分之一2/5元/㎡，完全一致20年毛利率分别高出分之一8/20pct。集团公司在水资源/规模/能耗/效率/折旧/产线等不足之处均不具占优。集团公司积极配置；也白石英砂矿水资源，降更高原材料效率/基本权利供应；总生产线规模更大，对南岸议价力更强，原材料和核能采购效率更更高；单线规模更优，相较中小石灰，大石灰单位能耗可降更高；也6%，同时成品率高出分之一10-15pct，达85%，且投资经济效益较好，推算单位折旧更高分之一0.5-0.7元/㎡。此外，在风力发电墙身大型解构发展趋势下，小、旧石灰整修支出/停工损失均更高，而集团公司产线相对更另行，适应性更强，更为充分利用。

安全性示意：补充另行增；也预计；市场需求不及预计；原材料、核能价格比大幅衰减；适用信息滞后或更另行不立刻安全性；金融业规模测算偏移安全性。

本文来源于瑞丽证券市场发行的调查结果，作者为分析师孙颖、聂磊；智通财经新闻总编：文文。