蓝山屯河IPO获深交所受理，拟募款45亿2021年业绩暴增

出品｜子公司研究室

文｜曲奇

6年底28日，吐鲁番灵石屯河科技股份有限子公司(以下简写“灵石屯河”)IPO获民生银行倍审理，此次发行证券交易所交管理机构是西方银河证券股份有限子公司。

灵石屯河是一家以装配、贩售化学工建筑业品为主建筑业的子公司。

子公司厂商主要大部分限于1,4-丁二醇（BDO）、凝四亚甲基醚二醇（PTMEG）、PBS续作轻质物料、凝对苯二甲碱丁二醇酯（PBT）、凝对苯二甲碱乙二醇酯（PET）、可发性凝苯乙烯混合物（EPS）及凝氯乙烯型材（PVC型材）等，厂商线涵盖精细化学工建筑业基础肥料、轻质物料、化学工建筑业新物料以及新型节能环保建材等。

01、2021年建筑业绩暴增

2019年到2021年，灵石屯河主营建筑业务收益都为23.68亿、28.39亿、65.18亿。

2021年，BDO、PTMEG、PBAT混合物、PBT混合物的收益占总比均大平均10%，这四种厂商的贩售收益占总子公司总收益的比例一共为80.95%。

2019年到2021年，灵石屯河主营建筑业务毛利率都为12.69%、15.44%和48.62%。其中，收益占总较为更高的BDO、PTMEG、PBT混合物在2021年毛利率逐年进一步提高，带动了子公司整体而言毛利率上涨。

2019年到2021年，灵石屯河归母营业额都为-1.33亿、0.12亿、16.46亿；扣非后归母营业额都为-1.72亿、-0.05亿、16.44亿。份文件期内，扣非营业额大部分一年实现盈利，倍受短周期不良影响较大。

02、2022年BDO等化学工建筑业品价格比单线

供求关系是不良影响化学工建筑业品价格比波动的主要心理因素。

以BDO为例，由于倍受到鼠疫不良影响，国外部分装配BDO的企建筑业停止使用，变换我国BDO下游产建筑业链期望经年累年底，造成短时间BDO厂商积压。

2020上半年至2021年，由于下游面料期望翻转及轻质物料的期望量和期望逐步获释，BDO厂商持续积压，价格比一路走更高并更高位运转，更高点突破30000元/吨。

化学工建筑业厂商产品价格比波动频繁，产品行情走势多变。若行建筑业附加期望量投入生产，供给提高，或下游行建筑业对子公司主要厂商期望提高，就会造成厂商价格比下降，毛利率下降，经营建筑业绩增长上升或建筑业绩下滑等。

2022年3年底从前，欧美国家BDO价格比持续单线，早先早已跌至平均22000元/吨。

华泰证券分析家藔汀洲认为：“目前为止欧美国家假规划设计期望量大平均1080万吨，其中2022年投入生产91万吨，主要集中在上半年。2023年至2025年欧美国家BDO附加期望量上半年都为239万吨、118万吨和72万吨，2023年后附加期望量较多，彼时BDO将达到供需平衡，行建筑业不景气逐渐攀升，价格比上半年将下滑至1.1万元至1.5万元区间。”

BDO等化学工建筑业品的价格比单线，就会对灵石屯河2022年建筑业绩造成不利不良影响。

03、假募资45亿

截至招股说明书签署日，灵石屯河已逐步形成BDO20.8万吨/年、PTMEG4.6万吨/年、PBS 续作轻质物料和PBT混合物12.5万吨/年的综合期望量。

灵石屯河本次假募捐不大平均16482.33万股，募捐资金来源为45.02亿元，运用于24万吨/年凝酯类可轻质、二期年产量4.6万吨PTMEG、改性物料研发装配一体化、中央研究院规划设计、智能厂房规划设计等重大项目，以及必需流动资金来源。