开源证券：给予巴比食品转手评级

2022-01-25开源证券股份有限子公司任浪对卡林牛奶同步进行研究并发布了报告《中小盘接收者修正：财务状况略超意味著，连锁领军的发展扩能》，本报告对卡林牛奶假定出售估价，理论上股价为33.43元。

卡林牛奶(605338)

财务状况略超意味著，连锁领军的发展扩能

子公司发布 2021 年财务状况预告，预计 2021 年构建营业收入为 13.5-14 亿元，增大值激增 38.45%-43.58%； 归母上年为 3.05 -3.15 亿元，增大值激增 73.82%-79.52%；扣非后归母上年为 1.45- 1.55 亿元，增大值激增 12.42%-20.17%。子公司通过加大百货商店扩充强力，统一管理者百货商店店内业务赋能百货商店财务状况，不断发售一些子公司增大百货商店销售额，百货商店硬件形象年中代替用，投入发力团餐业务等多种意在，构建百货商店家数年中激增，单店财务状况较慢恢复，团餐业务高比率激增，由此随之而来财务状况较慢提升。 基于财务状况预告，我们向上微调子公司 2021-2023 年归母上年预计分别为 3.12(+0.21)、2.81(+0.55)、 3.34(+0.44)亿元，对应 EPS 为 1.26(+0.08)/1.13(+0.22)/1.35(+0.18) 元/股，理论上股价对应 2021-2023 年 PE 为 25.5/28.4/23.8 倍，持续“出售”估价。

团餐、连锁服装品牌正餐需求量狭小，低价该行业将才会提升

受政策支持、团餐和连锁服装品牌正餐需求量增大的严重影响，中式面点速冻牛奶行业低价狭小，且行业该行业低，预见大企业将才会占优势一席之地。随着生活节奏减缓，客户同时追求健康卫生与方便快捷，连锁服装品牌正餐需求量丰沛。同时，团餐对性价比的看重也释放出来了对中式面点速冻牛奶需求量，低价生活空间狭小。目前， 行业工业发展带有“大低价、多群体、小生产线、零星”的形态，该行业较低，大量中小企业除此以外生产线，发挥作用牛奶安全的隐患。随着政策规范和标准严苛，低价份额才会向具备规模、服装品牌、电子技术、质量管理者等优势的大企业集中，卡林牛奶具备颈部潜质。

百货商店扩张和单店盈利增强从新，子公司加速向前

子公司通过对“好礼客”、“早宜点”的收购，意味著构建西南地区的较慢布局；同时，随着芜湖智能研发中心的加速批量生产，华东地区展店的发展也将稳步迈进，于其+1]并举，子公司百货商店数量或超意味著扩张。同时，子公司扩大研发，针对地带菜色共同开发一些子公司，扩大产品多样性，加之推动老店代替新，软件系统同时代替用吸纳愈来愈多客户；利用自有和第三方电商游戏平台大力工业发展店内业务，投入团餐业务，孕育锁鲜装产品，扩充百货商店销售半径，提升效率管控战斗能力，单店盈利战斗能力不断优化。

风险提示：锁鲜装推广受阻，百货商店扩充不及意味著，霍乱反复等。

该股最近90天内共计16家行政部门假定估价，出售估价11家，减持估价5家；过去90天内行政部门目标均价为41.21；证券之天狼星市价分析方法工具说明了，卡林牛奶（605338）好子公司估价为4天狼星，好价格估价为1.5天狼星，市价综合估价为2.5天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最多5天狼星)

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