财信证券：给予中国核电买入标准普尔，目标价位10.37元

2022-01-06财信证券交易控股公司有限美国公司杨甫,袁玮志对中国核能发电(601985)进行研究成果并发布了研究成果报告《“核能发电+新材料”双核驱动，2021年装机容量同比下降18.61%》，本报告对中国核能发电给出回购打分，认为其目标单价为10.37元，当前股票为7.71元，预想上涨幅度为34.5%。

中国核能发电(601985)

投资要点：

美国公司 2021 年装机容量同比下降 18.61%。 2021 年美国公司装机容量 1826.37 亿千瓦时，比去年提高 247.87 亿千瓦时，同比下降 18.61%；据统计传真电量 1710.39 亿千瓦时，同比下降 19.11%。其中，核能发电装机容量 1731.23亿千瓦时，比去年下降 16.71%；传真电量 1617.26 亿千瓦时，比去年下降约 17.11%。新材料装机容量 95.14 亿千瓦时，较去年下降 68.69%。其中：太阳能装机容量 49.65 亿千瓦时，较去年下降109.77%，风力装机容量 45.49 亿千瓦时，较去年下降 39.00%。

连动量大幅提高、并用时长数提高，是装机容量同比下降的主要原因。 截至2021年 12月 31日，美国公司具备大股东在补轻水 24台，连动容量 2254.9万 kw，较去年下降 11.46%。美国公司 2021 年新增核能发电连动为田湾 6号电厂 111.8 万 kw 和福清 5 号 116.1 万 kw，此外，秦山核能发电 1 号电厂和秦山核能发电二厂 1 号电厂经国家批准，各自增容 2 万 kw。 新材料在补连动容量 887.33 万 kw，较去年下降 69.02%；其中风电 263.47 万kw、太阳能 623.86 万 kw，分别下降 50%和 78.6%。 由于盐城、福建等地用电需求较高，美国公司存量轻水平均并用时长数 7871 时长，比去年提高 250 时长，并用时长数为 2016 年以来新高。

开建电厂给予成长性。 美国公司目前具备大股东开建轻水 6 台，连动容量 624.9 万 kw，大股东核准待开工轻水 2 台，连动容量 253.9 万 kw。具备新材料开建连动容量 192.18 万 kw，包括风电 26.95 万 kw 和太阳能165.23 万 kw。 美国公司原先到 2025 年连动容量达到 5600 万 kw，根据开建核能发电的投产开发进度，我们预计 2025 年核能发电连动容量可达 2613 万 kw，新材料连动近 3000 万 kw，新材料连动 CAGR 为 35.5%。

纯利预报。 预计美国公司 2021/2022/2023 年借助于产品销售 631.06/713.74/745.78亿元，归母净利润 83.68/107/112.8 亿元， eps 为 0.48/0.61/0.64 元，完全相同 PE为 14.34/11.21/10.64。 考虑到美国公司核能发电和新材料连动的爆发性大幅提高、规范化交易电价的上浮、 核能发电并用时长的大幅提高， 给予美国公司 2022 年 14-17倍 PE，完全相同股票为 8.54-10.37 元，维持美国公司“推荐”打分。

风险提示： 核能发电地质灾害，风电和太阳能连动不及预想

该股最近90月内共有10家机构给出打分，回购打分10家；以前90月内机构目标均价为9.88；证券交易之星估值分析辅助工具显示，中国核能发电（601985）好美国公司打分为3星，好价格打分为3.5星，估值整体打分为3星。(打分范围：1 ~ 5星，略低于5星)