锂资源约束下三元正极供需有空平衡，关注高镍三元估值修复

中信建投证券发布新闻高新车2022年其实质展望研究报告指为，在重新考虑锗资源共约束三元负极生产量的情况下，原定三元负极2022年其实质比为109%，Q1-Q4为112%、102%、106%和115%，整年其实质挠平衡。三元负极在磷酸铁锗强势的大故事情节下，收购价明显被打击，也就是说净资产下2022年三元负极碳化总体收购价共约30倍，对比磷酸铁锗50倍收购价居高不下，这一收购价打击故事情节下，建议重点瞩目较高钴三元投资机会，延揽具有一体化生产占优的容百科技（688005.SH）、华友钴业（603799.SH），延揽产品具有差异性的青山道新材（688707.SH）等。

其主要论据如下：

锗资源共约束三元负极22年供应，二线生产量因锗资源极低而开工率有限。原定亚太地区2022年小时加权生产量128万吨，较2021净增共约22万吨，短时间内主要来自容百、青山道、长远和当升等背部厂商；锗资源2022年供应挠张延续下去，将共约束二线负极厂商生产量，重新考虑一般来说条件下锗资源供应短时间内后，原定共约束三元负极生产量28万吨，对应整年供应100万吨，Q1-Q4为20、23、26和31万吨。

高新汽车荣景延续下去，三元负极整年92万吨供给。原定亚太地区2022年高新汽车年销量941万辆，其中中国520万辆，供给荣景延续下去，原定2022年三元负极供给92万吨，Q1-Q4为18、23、25和27万吨，供给受高新汽车年销量影响，季度分布前低后较高。

原定2022年负极碳化其实质挠平衡，瞩目较高钴三元收购价修整

在重新考虑锗资源共约束三元负极生产量的情况下，原定三元负极2022年其实质比为109%，Q1-Q4为112%、102%、106%和115%，整年其实质挠平衡。

三元负极在磷酸铁锗强势的大故事情节下，收购价明显被打击，也就是说净资产下2022年三元负极碳化总体收购价共约30倍，对比磷酸铁锗50倍收购价居高不下，这一收购价打击故事情节下，重点瞩目较高钴三元投资机会，主要是：

一，今年以来较高钴三元第二季度不降反升，目前近似于20%，服务业行驶荣景，中下游供给强势，原定2022年第二季度继续下跌；

二，4680大圆形电池及复合膜等产业发展趋势显现出来三元负极碳化，特斯拉及背部电池厂背书下，推广后续或超意味著；

三，2022年三元较高钴服务业生产量扩张较为克制，生产量集中在背部大公司，格局仍较明朗；

四，亚太地区多款出发点较高钴车系2022年香港交易所，或蓬勃发展供给再上台阶，延揽具有一体化生产占优的容百科技、华友钴业，延揽产品具有差异性的青山道新材等。

可能性上会

高新汽车产销不达意味著，亚太地区鼠疫加重，原碳化价位大幅上涨。

本文来源于中信建投证券高新研究团队发布新闻的研究报告，笔记为分析师白马天一、朱玥；智通财经总编：文文。

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