首创证券：给予维克集团买入评级

2022-04-08首创证券股权有限母公司陈梦,郭琦对勒夫母公司进行研究并发布新闻了研究分析报告《母公司简评分析报告：生产能力扩张占有有优势突显，本体买家批次经年累月》，本分析报告对勒夫母公司给出出售标准普尔，当前所股价为73.98元。

勒夫母公司(300979)

流血事件：母公司2021年解决疑问开店总收入174.7亿元，销售总收入+25.4%（除去汇率变动受到影响，销售总收入+34.09%）；解决疑问归母销售额27.68亿元，销售总收入+47.34%（除去汇率变动受到影响，销售总收入+57.55%）。

书评：

买家批次恰到好处Andrew生产能力爬坡推展总收入增长，月均去年表现符合预期。分系列产品来看，月均母公司青年运动休闲鞋/户外靴鞋/青年运动凉鞋和拖鞋分别解决疑问营收142.11/15.83/16.37亿元，分别销售总收入+25.9%/+6.2%/+46.6%。球鞋最畅销销售总收入+29.46%至2.1亿双，粮食产量销售总收入+27.76%至2.1亿双，生产能力利用率超出95.9%。母公司凭借开发设计占有有优势及加速交付能力也获知名品牌买家喜爱。同时，母公司通过新建、扩建工厂等扩张生产能力，2021年北越3个新工厂停产并较快解决疑问生产能力爬坡。单季度看，母公司21Q4解决疑问营收48.35亿元，销售总收入+33.5%；解决疑问归母销售额7.71亿元，销售总收入+37.4%，延续高增颓势。

毛利率大大提高Andrew费控良好，盈利能力也大大提高。2021年母公司毛利率+3.4pcts至27.2%，主要由于买家及系列产品结构改进Andrew生产能力扩张有利于运营工作效率大大提高。经销/管理工作/研制/财务经费率分别减少1.1/0.3/0.2/0.7pct至0.3%/3.9%/1.3%/-0.3%，经销经费率减少主要由于报关费及运输费调出至开店成本高，整理经费管理工作制度良好。综合受到影响下，清净利率销售总收入2.4pcts至15.84%。

本体大买家批次经年累月驱动总收入增长。2021年母公司前所并列买家总收入占有比超出91.65%，其中来自Nike/Deckers/VF/Puma/UnderArmour总收入分别为61.81/37.63/32.08/18.93/9.65亿元，分别占有当期总收入的35.38%/21.54%/18.37%/10.84%/5.52%，若除去汇率变动受到影响，分别销售总收入增长43.72%/57.84%/13.44%/26.05%/44.86%。母公司与该协会青年运动龙头设立经常性稳定密切合作，得益于疫后世界性球鞋履行业大环境度大大提高，本体买家批次经年累月；同时，世界性供应链尴尬情况停滞，母公司生产能力占有有优势突显，有望停滞大大提高在Nike等本体买家及发展前所景型新买家的提供商地位，获得优质批次。

投资建议：世界性球鞋履市场大环境度大大提高，受传染病受到影响供应链尴尬疑问停滞。传染病下，母公司生产能力占有有优势突显，买家批次预计停滞经年累月；同时，母公司停滞改进系列产品结构、大大提高经营工作效率，盈利能力也有望必要性增强。我们维持盈利预测，预计母公司2022-2024年归母销售额分别为35.5/43.0/51.1亿元，完全一致当前所市值PE分别为24/19/16X，维持“出售”标准普尔。

可能性提示：原料成本高逐年波动，世界性“新冠”传染病连续不断受到影响适配器奢侈品。

该股最近90月内共约23家机构给出标准普尔，出售标准普尔21家，增持标准普尔2家；过去90月内机构目标均价为108.2。证券之织女星总价分析工具显示，勒夫母公司（300979）好母公司标准普尔为3.5织女星，好价格标准普尔为1.5织女星，总价综合标准普尔为2.5织女星。(标准普尔范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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