华安证券：获得济川药业买入评级

华安金融机构作价有限新公司谭国超,李昌幸据统计期对济川药业进行研究课题并刊发了研究课题份文件《霍乱下强而有力增长速度，应运而生和自研双轮驱动》，本份文件对济川药业假定购入评等，当前股价为24.54元。

济川药业(600566)

事件：

新公司公布2022年半年度份文件，份文件期营业支出38.63亿元，上年增长速度4.92%；应属上市新公司入股的销售额10.16亿元，上年增长速度18.94%；扣非归母销售额9.01亿元，上年增长速度11.88%。

归纳点评

霍乱影响下季数据资料保持稳定，大新品种仰赖逐步减少

单季来看，新公司2022Q2支出为16.89亿元，上年-4.33%；归母销售额为4.34亿元，上年+4.73%；扣非归母销售额为3.98亿元，上年+0.51%。新冠霍乱有利影响，新公司业务整体保持稳定，营业支出及销售额较去年同期略有增长速度。

新公司产品线蒲地蓝消炎低剂量液、雷贝拉唑钾肠镁胶囊、气喘瓜子翘清热外层三者的合计销售支出占当期主营业务支出的69.99%，相比于2021年的71.11%下降1.12个往年。

毛利率确保稳定，销售费用率逐步下降

新公司整体毛利率为83.24%，上年+0.14个往年；期间费用率54.76%，上年-1.37个往年；其中销售费用率47.05%，上年-2.22个往年；管理费用率8.83%，上年+0.86个往年；财务费用率-1.12%，上年-0.01个往年；全额现金流新股为14.65亿元，上年+19.61%。

应运而生和自研双轮驱动，开发设计稳步推进中

除基本产品线外，新公司年中加大新产品线开发设计和应运而生力度、非常重视已有要点新品种的二次开发，不断丰富急需产品线，为民营企业可年中发展年中发展提供强有力的拥护。

应运而生：新公司2022年8月一般来说股票交易与股票交易期权驱使计划，其中可选择有条件将BD工程建设转用总数不属于遴选，要求新公司2022年至2024年会计年度，每年BD应运而生产品线总数不低于4个。

自研：2022年上半年，新公司得到镁钾钾低剂量用浓镁液、盐酸奥普力农注射液原材料批件、芪雨外层药剂备案通知申商量表，完成布洛芬混悬液，阿奇霉素干混悬剂注销原材料。新公司药剂一致性评价研究课题先决有条件工程建设3项，进入预BE或BE工程建设6项，II期外科2项,III期外科4项，注销原材料11项。

注资促商量

我们确保此前预见，我们预计新公司2022~2024年支出分别86.0/95.6/107.6亿元，分别上年增长速度12.7%/11.2%/12.6%，归母销售额分别为20.5/22.5/25.3亿元，分别上年增长速度19.4%/9.7%/12.2%，对应估值为11X/10X/9X。我们看好新公司未来仍然年中发展，确保“购入”评等。

雨险示意

产品线销售稍逊预估雨险，BD工程建设稍逊预估雨险，生长激素开发设计稍逊预估雨险。

金融机构之亮数据资料中心根据据统计三年刊发的研报数据资料计算，天雨金融机构张雪研究课题员制作组对该股研究课题较为深入，据统计三年预见准确度均值为78.46%，其预见2022年度划入销售额为利润20.44亿，根据人口为120人量度的预见PE为10.67。

最新利润预见明细如下：

该股最据统计90天内共有7家机构假定评等，购入评等5家，增持评等2家。根据据统计五年财报数据资料，金融机构之亮估值归纳方法看出，济川药业（600566）从业者内竞争力的内城良好，利润能力良好，营收成长性一般。财务相对保健，须高度重视的财务这两项有数：所得账款/商品单价。该股好新公司这两项3.5亮，好单价这两项3.5亮，综合这两项3.5亮。（这两项一览表，这两项范围：0 ~ 5亮，高于5亮）

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