英伟达：市场忧心其过于膨胀的成交，但是他们多虑了？

构上。它纯粹是企业通过销售其商家和一站式所诱发的结果。

您可以在表中所请注意到，从 1995 年到 2005 年，苹果电脑 的体现不及苹果电脑，以后的 10 年其间抢占催生声望，而苹果电脑在 2020 年结束的五年其间体现不够好。

YCharts原始数据

在 1995-2000 年，当苹果电脑的公司在三好润上升特别体现不及苹果电脑时，它是不够廉宜的股票交易。下表标示出了每年组合成的股票交易理应亲率，它的体现不及苹果电脑。这证明，与市价相比来时说，业务资金投入（在本例中所为上奏标明的下同三好上升）有可能不够好地推论了股票交易体现。

股票交易体现似乎是由业务转变而不是市价涡轮机的（写作者用于 TradingView 创建）

从这两个表中所结论了一些请注意到结果：1）苹果电脑的下同三好上升在 2015-2020 年之同一时间的每个 5 年其间都在减速。这在并并不一定上凸显了 1999 年该股的最优于点，即 2000 20世纪后半期期该股的平静，然后在 2016 年以后缔造历史记录原先优于。2) 不可否认，这是一个小样本，但苹果电脑的股票交易某种程度上很优于苹果电脑上升不够更快，意味著（例外是在 00-05 其间）。

如果只是市价及其原教旨主义持续性更进一步考虑了今后的体现，我们就时会给予意味著的结果。具有讽刺意味的是，当苹果电脑开始飞驰决胜负苹果电脑时，其估值优于于苹果电脑。当苹果电脑的股票交易在 2015-2020 年其间开始飞驰决胜负大盘时，它的股票交易开始变得比苹果电脑不够贵。因此，如果房地产人依靠相比市价在两只股票交易密切关系顺利完成必需，那么房地产人通常时会必需输家。

YCharts原始数据

就分析家个人而言，不未必认为苹果电脑的股票交易在网际网路时代的余波中所不甘心挣扎，因为它必定超过极优于的市价，而是因为该的公司赶上了笔记型电脑、电子金融业和搜索等极其重要的金融业态势。与此同时，尽管 苹果电脑 在 2000 20世纪后半期的市价相相当优于，但它仍然蓬勃转变，因为它通过另一款 iPhone、iPad 及其一站式业务来开发计划 iPod。

将其应用于英伟达，即使其恒指终究暴跌，将其显然归咎于市价也有可能是误解的。意味著，房地产人能够设法对 AI 商家和 英伟达在其中所的市场竞争声望以及这将如何不良影响股票交易花钱出有根据的猜测。为了深入洞察今后在这特别的持续性，我未必认为随着笔记型电脑的兴起，重原先探究 QUALCOMM Incorporated ( QCOM ) 的情节是有实用性的。

02

极其重要的是定性分析

2007 年对于优于通来时说似乎是这些年来的一年；该股去年至少上扬 4%，但仍比七年同一时间缔造的历史记录优于点优于 60%。然而，回过头来看，2007 年对优于通来时说是转变的一年：这一年苹果电脑另一款了 iPhone。也是在这一年，该的公司另一款了将用于大多数非 苹果电脑 笔记型电脑的 Snapdragon 显卡。然而，股票交易却是未更动。尽管难以确定有可能，但恒指却是未受到这些转变的不良影响，因为 2007 年笔记型电脑对优于通业务利于的持续性尚能不明朗。该的公司催生了 2G 的牌照，但不确切它否能成 3G 的核心人物。

在一篇难忘的文中所中所，Sramana Mitra以我决心房地产人那时候接有数 英伟达的方式接有数优于通的房地产表现形式：

Qualcomm 的 WCDMA 拥有权用于费否与他们在 CDMA 中所的拥有权用于费相比来时说？它长期以来时会是一个有意义的替代品吗？都今后发展来看，WCDMA 否时会赢和/或成 3G/4G GSM 的极其重要组成部分？

这篇文中所对优于通的机时会所持知悉作风（尽管它对优于通设法的必要性所持解禁作风）。尽管文中所中所对优于通的悲观情绪并未成表象，但写作者重申了所有有助于房地产人花钱出更进一步考虑的正确地疑虑。它并未因为优于通的估值为 20-25 倍而简单地离职它，它在其实该的公司有可能时会无以为继之同一时间检查了市场竞争现状和优于通在其中所的声望。

与此同时，Bear Stearns 的 Avi Silver 则不够为乐观。他看来的公司在 2008 年可以销售多达 3 亿部 WCDMA 手机。他还坚称，他下半年的公司今后 3 年的每股现金流组合成上升亲率将超过 15-20%，并将该股的目标价订为 48 美元。

在2007 财政年度，优于通定为的上年为 33 亿美元，营业收入为 89 亿美元。到2010 年，虽然收入少于 100 亿美元起更，但利润具体上降优于到 3.1 美元。然而，与 2007 下半年的 39.35 美元相比来时说，该股到 2010 年涨到了 49.49 美元，主要有可能是：

该的公司以同一时间坚定地期望在今后五年内都能将其收入和每股现金流提优于据估计 10%。这种积极势头主要是由于国际上对 3G 笔记型电脑的所需极大骤减。

到2022 年，利润从 2010 年的 31 亿美元上升到有数 130 亿美元，12 年组合成上升亲率接有数 13%，而不是管理层在 2010 年下半年的五年组合成上升亲率 10%。在的协助下，每股现金流在此其间组合成少于 15%。该股票交易在此其间也略优于多，2010 下半年卖给的股票交易的手续费现金流亲率那时候为 6.5%。尽管赢利倍数从 2010 年的 25 倍拉伸至 2022 年的 9.7 倍，但这一切还是再次发生了。

优于通的公司终究所花钱的一切都不所需非凡的远见。事实上，你只所需看来他们在 2007 年年报第 6-7 页所时说的话，而不是盯着曾经的市价或房地产黏性：

除了对无线音韵一站式的非常大所需外，无线一站式供应商也越发关切获取宽带无线网际网路接入，以及互动式娱乐、绑定、静止金融业和导向一站式。这些一站式给予了 3G Wi-Fi平台和 3G 手机的开发计划和金融业化的协助，它们都能支所持不够优于的原始数据频亲率，并结合了不断增大的一系列原先特性和功能，例如基于 GPS 的辅助导向、具有闪光和缩放功能、网际网路JaScript、传真、互动新游戏、电子音乐和录像下载以及软件下载功能（例如我们的 BREW 模拟器）。

2007年10同年，洋基队合资公司，主营新技术和电信业企业的国际上商家情报部门和咨询的公司估计，到 2011 年将有少于 25 亿人用于静止原始数据一站式，这些一站式诱发的收入将占国际上一站式产值的 23%。我们看来，都能执行各种顾客和企业应用的 3G 手机的日益普及化将更快速国际上范围对许多无线原始数据一站式的所需，从而造成了静止电子系统对用于我们新技术的电子系统的不够换亲率提优于和集成电路。社会发展低价的无线宽带原始数据连结对顾客和企业来时说不够为极其重要，其所需将再次推动无线标准的转变。到2011年将有50亿人用于静止原始数据一站式，这些一站式诱发的收入将占国际上一站式产值的23%。

交易视图

这张图表极好地总结了同一时间面重申的其所。房地产人本可以必需优于通网际网路黏性的意味著顶端，并且那时候仍然赚钱了一些钱。那么，如果他们等待黏性破裂呢？从新技术上谈论，它根本未，在网际网路黏性优于点时的市价是 44 倍估值。尽管如此，该股在有数 21 年内上升了 10 倍，不至少限于手续费的组合成理应亲率为 11.6%。这个情节的士气是房地产人时会极好地卖给好企业并坚所持活下去。这是因为 2002 年的现金流基于与 2010 20世纪显然不尽相同的业务。这些倍数根本未可比性。这就是 英伟达的情节与优于通的情节有一些相似性的人口众多。

03

英伟达的范例

那时候对英伟达的房地产范例与 2007 年对 Qualcomm 的房地产范例一样简单。ChatGPT 的带入造成了了软件应用集成电路系统依赖于推算机推算能够的国际上的转化。为此，的公司所需：1) 可以不够更快地管控心里的管控显卡 2) 将最大限度多的显卡连结在三人，以进一步提优于推算能够，并获取出彩的软件应用集成电路系统，如 ChatGPT、Midjourney 等。3) 支所持构建这些原先的 AI 应用集成电路系统。

英伟达是迄今为止唯一主营做到所有这三种所需的的公司，它也是这三者中所的核心人物。举例来说，这种转化不至少与创建 AI 社交机器人有关，它还一般来说于自动驾驶车主、基因组学和新游戏。

黄仁勋在最有数的财报电话时会议上奏示：

当转化成AI再次出现时，它触发了这个仍然准备了几周的推算模拟器的杀手级应用集成电路系统。因此，以同一时间我们请注意到自己保持稳定两个同时再次发生的转化中所。当今国际上实用性 1 万亿美元的原始数据中所心却是显然由 CPU 组成，而且 1 万亿美元，每年 2500 亿美元，当然它还在上升。

但在依然四年中所，安装了实用性 1 万亿美元的基础设施。而且它显然基于 CPU 和哑 NIC。以前是不更快速的。在今后，以同一时间这一点仍然很确切了——随着转化成AI成国际上上大多数原始数据中所心转化成讯息的主要管理工作负载……你请注意到的开始是将其叫作以前储存起来或储存起来的 10 年过渡国际上原始数据中所心并将其构建为更快速推算。

因此，如果黄仁勋所时说的是实在，英伟达不至少不应超过 1 万亿美元的估值，而且还不应替换苹果电脑成国际上上最有实用性的的公司。疑虑是，为什么英伟达的估值略优于于 1 万亿美元，而不是像苹果电脑那样接有数 3 万亿美元？

04

高风险

答案是苹果电脑通过锁定其客户积累了非常大的社会发展实用性，而英伟达否都能锁定其客户尚能不确切。首先要请注意的是，与苹果电脑的一站式相比来时说，对英伟达存量的所需依赖于有规律范例。今后 10 年，黄仁勋有可能终究是正确地的，但这未必意味着对该的公司产品的所需将圆周攀升。它有可能时会经历滞销的时代，造成了利润亲率（及其恒指）降优于。

然后是管控显卡架构本身的疑虑。英伟达面对来自AMD 和英特尔等传统显卡设计商的市场竞争。它还面对来自 Graphcore 等新创的公司的市场竞争。还有一些大型科技产业的公司都在开发计划自己的显卡。所有这些的公司加在三人终究有可能时会从 英伟达手中所守住大量百分比。但对于任何主营真正替换英伟达的的公司来时说，它们都能够同时做到第 2 和第 3 条所需。现阶段，英伟达做到这两个所需的能够亦然了其市场竞争军事优势。但都今后发展来看，他们能否保所持这种军事优势仍是负数。

如果黄仁勋是对的，这些就是高风险。这不太有可能是蜜同年期。每个人都请注意到了 ChatGPT 的强大并更进一步考虑设法自己的 AI 应用集成电路系统，而 英伟达以同一时间正从中所受益。不过，如果的公司察觉到他们的利益重返花钱他们最擅长的心里时会给予不够好的一站式，那么开发计划这些应用集成电路系统的兴趣很不太有可能时会减弱。在这种持续性下，英伟达有可能时会留有大量不想到如何销售的 GPU。

05

结论

都今后发展来看，英伟达的股票交易体现并不一定远大于其后半期始市价。这将远大于英伟达否有能够不会来自不尽相同型式的管控显卡架构和网络平台的市场竞争，以及否再次获取开发计划人员所需的 AI 应用集成电路系统软件工具。现阶段，英伟达的股票交易值结论售，因为该的公司在所有三个特别都是相比来时说的核心人物，并且未迹象证明这种持续性在中所将来时会不定。

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