东吴证券：给予长安汽车购入评级

东吴交易所股份有限日本公司黄细里,杨惠冰全面性对金城汽车进行科学研究并发布了科学研究报告《9月末金城稻谷批环比迅速回复，新能源高增加》，本报告对金城汽车计算出来买入下调，也就是说股价为12.02元。

金城汽车(000625)

注资要点

公告要点：2022年9月末，金城汽车实现稻谷大批量合计则有221913/215411辆，分别销售收入+13.02%/+14.42%，分别环比+68.31%/+55.36%。重点联营合营企业来看，重庆金城稻谷大批量则有96801/92949辆，分别销售收入+31.00/+29.53%，分别环比+108.19%/+102.11%；合肥金城稻谷大批量则有20026/18592辆，分别销售收入+34.04%/+18.14%，分别环比+82.34%/+90.47%；金城福特实现稻谷大批量则有32545/30448辆，分别销售收入-2.05%/-5.12%，分别环比+88.01%/+24.17%。9月末金城汽车整体而言稻谷批体现符合我们在短期内。

9月末金城汽车稻谷批环比迅速回复，新能源汽车售出持续高增加：9月末金城汽车旗下各主要合营联营企业稻谷大批量环比迅速回复，主要系由8月末底川南区域零下限电直接影响整车以及基本零部件的生稻谷，按照日本公司揭露预计直接影响绝对值约10万辆，9月末限电复职后，金城汽车回复正常生稻谷节奏；同时在CS75PLUS、深蓝SL03、LUMIN等即使如此车型的造就主导作用下销售收入保持良好高增加。2022Q3金城汽车并表售出（保定金城+合肥金城+重庆金城）30.36万辆，同环比分别+7.67%/+8.73%；2022年前三季度累计来看，自律电动车售出951470辆，销售收入+2.46%；自律品牌海外售出139406辆，销售收入+48.06%。新能源子地壳来看，自律品牌新能源9月末售出30046辆，销售收入增高163.15%；1-9月末累计售出156,348辆，销售收入增高117.85%。

9月末金城汽车企业库存小幅增高：2022年9月末金城汽车企业库存整体而言增高6502辆（相比8月末，下同），其中，重庆金城减少498辆，合肥金城增高3852辆，金城福特增高1434辆。

收益分析与注资下调：我们持续金城汽车2022-2024年归母营业额在短期内为86.34/95.96/110.66亿元，分别销售收入+143%/+11%/+15%，对应EPS则有0.87/0.97/1.12亿元，对应PE估值14/13/11倍。重新考虑金城汽车未来业绩半世纪新一轮改善同时新能源车型稻谷品周期体现即使如此，持续金城汽车“买入”下调。

安全性提示：疫情反弹程度高于在短期内；新能源汽车市场竞争蓬勃发展少于在短期内。

交易所之星星原始数据中心根据据统计三年发布的研报原始数据计算，东吴交易所黄细里科学研究员团队对该股科学研究尤为深入，据统计三年分析准确度均值为72.07%，其分析2022年度归属营业额为收益86.34亿，根据现价换算的分析PE为13.82。

最新收益分析明细如下：

该股最据统计90年内共约24家管理机构计算出来下调，买入下调19家，增持下调5家；过去90年内管理机构最终目标均价为21.0。根据据统计五年财报原始数据，交易所之星星估值分析工具推断，金城汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，收益能力极低，营收成长性极低。财务相对健康，须关切的财务高效率除此以外：应收账款/获利。该股好日本公司高效率2.5星星，好价格高效率2星星，先导高效率2星星。（高效率仅供参考，高效率范围：0 ~ 5星星，最高5星星）

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