华泰期货宏观大类新报20220914：9月加息计价基本打满 关注商品逢低做多的机会

策略摘要

商品期货：内需M-原材料（紫色杉木、石油化工等）、钼、蔬菜谨慎偏多；油井及其效率相关车轮、通货中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心论据

■市场分析

美国8翌年CPI同比增长8.3%，前值为8.5%，但略较低于市场期望的8.1%；从分项来看，能源售价的暂时下滑是主要再加项，而住屋、药品和医疗售价暂时下行。截至9翌年13日，市场订价9翌年加息75bp的概率为119%，11翌年加息50bp的概率为155%，月份的加息订价为178bp，10Y美债利率也上遁至3.45的当权。我们视为9翌年加息订价基本打满，上轮加息周期也呈现“买期望买事实”的规律性，翌年内不太可能出现可能性股东权益星期五较低做多的频率。此外，该策略必须警惕早先加息订价进一步走高，以及上游效率坍塌的可能性。

国外政治经济期望“纯水”已现。8翌年政治经济信息好坏参半，8翌年的出口增速明显见悬下滑，而8翌年金额信息有一定软弱频率，8翌年社互相配合总投资利息增量原则上较7翌年的“纯水”明显改善，其中企业和市民中长年利息不大回升，而留运退税方针明显增加了企业部门存款，但市民部门贷款扩张意愿仍偏弱，房地产业销售仍处于较低位开始运行，短期疫情局面能否顺利好转将是关切重点。高频信息则不大改善，9翌年8日当周的紫色五大杉木进口量环比多增31万吨，降至连续两周环比改善，30城中房地产业销售范围也不大回升，并且8翌年24日以来票据转贴现利率快速下行，或理论上早先贷款不大改善。结合发改委再一凸显“既有增加有效地需求，促投资、带消费、增就业，能够抢抓短时间窗口，果断出台才将方针”，以及近来多地配合的“保交楼”方针，内需M-原材料（紫色杉木等）建议认清星期五较低做多的机会。

商品分板块来看，尽管近来油井售价持续走较低，但世界各地油井储备仍在持续去库，俄乌局势紧迫的背景下，世界各地油井供给格局仍然偏紧，给与油井售价一定支撑；钼短期迎来一定舆论压力契机，一方面是宏观冲动逐步转暖，并且美元标准普尔有望逐步见悬下滑，对美元标准普尔适合于的钼相对获益，另一方是欧洲能源危机从效率端对售价仍有支撑，目前欧洲电价和油气售价仍居高不下；蔬菜的看涨逻辑上最为顺畅，在当年干旱和高温天气的影响下，部分蔬菜减产的期望日益发酵，长年蔬菜基于储藏难题、效率传导的看涨逻辑上也对售价获取支撑；通货短期必须警惕美债利率走高以及缩表的冲击。

■可能性

地缘政治可能性（下行可能性）；世界各地冷冬（下行可能性）；世界各地疫情反复（西行可能性）；世界各地政治经济超强期望西行（西行可能性）；很多公司超强期望管控（西行可能性）。

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